事件

　　11月23日,棕櫚園林公告稱與鐵漢生態共同中標濰坊濱海經濟開發區中央商務區景觀BT工程(一期),總金額為7.76億元,雙方各占50%,此次公司實際中標金額占2011年營業收入的15.56%。

　　評論

　　市政業務是公司今年低于年初預期的重要原因,看點在四季度和明年:從2012年的增長情況來看,地產園林是符合預期,導致全年業績低于預期的主要在于市政業務。從公司今年的新簽訂單以及訂單分類來看,我們認為明年市政業務的增速或將超過地產,而今年四季度就是一個驗證市政業務的重要時間窗口,我們對四季度市政業務持相對積極的觀點。

　　此次中標濰坊濱海經濟開發區中央商務區景觀BT工程代表公司市政園林拓展更進一步:1,此次中標項目位于山東省濰坊市,這是公司在該市中標的第二個項目,此前,公司在山東省聊城市也曾中標景觀項目,目前山東省已經成為公司市政業務拓展重要區域,山東棕櫚和山東勝偉共同做大做強市場,這種以點帶面的發展方式為公司未來的區域拓展積累了寶貴的經驗;2、合同工期為36個月,將對2013年度及以后年度的經營業績產生積極的影響。

　　項目分段回購,有效控制風險:1、此次中標項目為BT項目,需要公司預先負擔建設過程所需要的資金,公司在年初發行7億債券,并且從3季報經營情況來看,公司也加大應收款回收力度,應該可以有效解決該BT項目資金問題;2、此次BT項目分A、B、C三段(A為土方工程,B為園建工程,C為綠化種植工程)進行驗收、計息、回購,分段方式有助于公司及時回籠資金,使資金得到更好的周轉和配置,降低公司融資以及回款風險。

　　“美麗中國”帶來巨大園林建設需求:1、園林綠化建設是“美麗中國”重要組成部分,隨著人們對于生態環境重視程度的提高,未來園林綠化建設市場將保持較快增長;2、目前我國園林市場容量大約在3000億左右,仍處在“大行業、小公司”階段,棕櫚園林作為地產園林行業龍頭,逐步跨入市政園林領域,不僅可以進一步拓展市場,而且可以規避單一市場波動所帶來的風險。

　　投資建議

　　園林綠化行業未來面臨廣闊的發展空間,尤其在經歷近期的調整后,棕櫚園林已經具備較好的估值優勢,而且其業績中市政園林業務或將在四季度和明年呈現較高增速,以彌補今年較低的利潤率水平。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.91、1.23、1.60元,對應21、16、12倍PE,給予“增持”評級。