繼前一個交易日放量大跌后，東方園林股價昨日再度迎來3.79%的下滑。作為東方園林主要業務的市政建設項目在國家清查地方債的背景下開始受到影響，機構資金慌忙出逃卻又恐無人接盤，東方園林還能承壓多久？

　　昨日東方園林遭機構資金放量出逃，全天下跌3.79%，疲弱走勢下股價已是五連陰。相對買盤上769手的單子，賣盤掛著的1754手單量也昭示著資金的出逃沖動。7月29日，東方園林更是上演了一幕機構大逃亡，賣出前五名清一色為機構專用席位，對于買入席位的百萬級別金額，賣出金額均超過千萬，共計賣出1.18億元，全天跌停報收。

　　上周末，審計署將組織全國審計機關對政府性債務進行審計的消息無疑是引發機構“逃亡”的重要誘因。審計署近日發布消息，表示將組織全國審計機關對中央、省、市、縣、鄉五級政府性債務進行徹底摸底和測評。根據審計署的要求，本次全國性審計工作將從8月1日開始。

　　主營園林綠化工程設計與施工的東方園林在此次國家清查地方債的背景下顯著承壓。公司財報顯示，公司訂單大部分來源于地方政府。2012年，市政園林收入占公司營業收入比例為88.55%，2011年該比例為80.62%。東方園林表示，園林施工工程通常需要企業先墊資后收款，會形成大量應收賬款。

　　東方園林2012年年報顯示，公司上年應收賬款第一名為大同市園林管理局，欠款為3.82億元，占當期應收賬款總額的20.22%，截至2012年末欠款已達兩年。公司2013年一季度財報顯示，東方園林應收賬款高達17.46億元，占流動資產26.34%；2013年一季度末存貨達37.93億元，占流動資產比例為57%。受累于應收賬款和存貨，公司經營性現金流凈額為-0.02億元。

　　“應收賬款回收效率不可避免地受到地方政府財政預算、資金狀況的影響，資金周轉速度也和地方政府辦公效率有關。清查地方債勢必導致市政項目量萎縮，該壓力也將傳導至上市公司。”一位園林行業分析師如此分析。

　　大手筆的市政項目往往是園林企業的“衣食父母”。查閱東方園林近期的簽單可以看到，6月26日，公司簽署《貴安新區園林景觀項目投資建設合作框架協議》，協議金額達到13.9 億元（含景觀設計費）；6月24日，公司簽署的《安徽省蚌埠市景觀系統建設合作框架協議》金額更是高達約24億元（不含景觀設計費）。

　　機構資金恐慌出逃恐怕也是擔憂審計風暴將導致市政項目縮減以及上市公司資金收回延期等風險。此前，東方園林就曾公告股東將960.92萬股股份質押給萬家共贏資產管理有限公司。分析人士表示，這一行動或釋放著上市公司資金饑渴的信號。

　　更大的風險可能還在于市政項目的終止。粵水電就曾發生過此類事件。2009年，粵水電與揭陽市人民政府簽訂合同，投資建設揭陽市區市政工程，投融資總額約10億元。兩年后的2011年，粵水電公告稱，考慮到宏觀經濟環境發生變化，雙方決定終止其中4.68億元的道路工程合同。此外，合作項目政府資金支付延期亦有發生案例。