不過梳理東方園林披露的公告不難看出，目前其在山西寧武、遼寧沈陽、遼寧錦州等地的十余個項目仍在緩慢回款中，有5~6個項目處于未開工狀態(tài)。

　　在不少項目出現(xiàn)延期支付、壞賬甚至終止的情況下，東方園林的“資金壓力一直存在”，上述資深業(yè)內(nèi)人士說。

　　截至今年一季度，東方園林的短期借款13.55億元，資產(chǎn)負債率60%。

　　為緩解資金饑渴，今年7月初，東方園林17億元的增發(fā)方案獲準。在此之前，東方園林董事長何巧女質(zhì)押了自己的六成股權。

　　一位熟悉園林業(yè)務的知情人士告訴本報記者,應收賬款問題是整個園林行業(yè)面臨的難題。盡管主攻房地產(chǎn)園林綠化市場，但另一家園林工程上市公司棕櫚園林(002431,股吧)（002431.SZ）截至去年底累積了10.7億元的“白條”，其風險在于房產(chǎn)市場的支付；而東方園林走的是政府路線，在前期的拿單、擴張規(guī)模上是非常有利的，但短期來講，資金需求量非常大。

　　艱難的“土地保障”模式

　　早在2009年上市之初，東方園林就深知園林行業(yè)的“墊資”之痛，也并非沒有努力改善現(xiàn)狀。市政園林工程的主流收款模式為“5-3-2”模式，即工程完工收到50%的工程款，剩下30%的工程款在完工后一年內(nèi)收取，20%的工程款在完工后兩年內(nèi)收取。

　　為了規(guī)避風險，東方園林采取的是“土地保障”模式。

　　東方園林在年報中表示，盡管公司未發(fā)生一筆壞賬，但后續(xù)的收款時間較長，為了應對應收賬款無法回收的風險，推出了土地保障的業(yè)務模式。

　　東方園林于2011年7月開始推廣的這一“土地保障模式”，是指在簽訂景觀工程協(xié)議和合同時，以指定具體的地塊作為該項工程的資金保障，如果業(yè)主不能按期支付工程款，則啟動保障條款，以保障地塊的出讓收入作為工程款的支付來源。

　　去年，配合這一新的土地保障模式，東方園林還開始提高工程竣工前首次收款的比例，給予客戶的信用政策由傳統(tǒng)模式下的5-3-2提高到6-2-2、7-2-1或8-1-1。即完工時收取全部工程款的60%以上，完工后一年收取全部工程款的20%，完工后兩年收取完畢。同時，將單個項目的施工工期控制在12個月內(nèi)，最長不能超過18個月。

　　一位知情人士告訴本報記者，這一新的保障措施效果欠佳。

　　去年5月，東方園林與湖北襄陽市人民政府簽署了31億元的合作框架協(xié)議，約定襄陽市以自有資金及保障地塊的出讓金作為景觀工程合同項下工程款的支付來源。今年3月，兩者簽下BT合同，總價款暫定7.2億元。

　　但上述知情人士告訴記者，這份價值30多億元的土地保障協(xié)議“基本作廢了”。

　　不僅如此，東方園林在2010年5月和12月簽訂的鞍山市城市景觀項目和本溪沈溪新城項目已停工，這兩個項目的協(xié)議價格分別為16億元和12億元，目前實現(xiàn)的營收和回款分別為1421萬元和1979萬元。東方園林曾表示，當時是由于公司正和鞍山市相關部門以及本溪經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管委會洽談增加土地保障條款，因而使項目處于停工狀態(tài)。

　　從東方園林披露的公告來看，截至去年年底其參與的鞍山和本溪項目尚未簽訂土地保障條款。

　　此前民生證券曾指出，土地保障模式對保障地塊的要求非常高，且一個框架協(xié)議可能會落地成幾個合同，便包含了幾個保障地塊，每一個合同和相應保障地塊再具體談判，這樣便拉長了和業(yè)主談判的時間。

　　大岳咨詢總監(jiān)畢志清告訴本報記者，和地方政府找國有企業(yè)進行擔保，或是此前地方財政出承諾函，以及將項目納入財政預算類似，土地保障不失為一種回購保障方法。

　　據(jù)民生證券的調(diào)研報告，被東方園林選中的保障地塊必須具備兩個條件：一是城市核心區(qū)的成熟地塊，二是已經(jīng)納入年度出讓計劃。同時，地塊的估值由東方園林來做，參照區(qū)域內(nèi)其他地塊成交價、剔除虛高因素定出基準價，基準價再打個折扣算出兜底價，地塊兜底價至少覆蓋工程款的3倍。

　　一位地產(chǎn)界的人士則告訴本報記者，土地保障模式“其實不靠譜，因為政府財政是收支兩條線，這個決定了土地保障模式是很難生存的”。

　　“土地收支兩條線，實際上有一些地雖然出讓了，但最后到底用不用在你這兒是個問題。”一名熟悉回購保障的人士說。