事件:

　　鐵漢生態公布2014年前三季度業績預告,前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11,697.06萬元----15,825.44萬元,同比增長-15%—15%,實現EPS為0.232—0.313元,略低于我們此前的預期。

　　點評:

　　業績略低于我們此前預期,期間費用增長過快擠壓了凈利潤空間。公司前三季度收入同比依然保持了增長,主要來源于生態修復和園林綠化業務的增長,大型BT項目持續拓展,但從凈利潤增長來看,增幅較小,主要是因銀行借款利息支出增加、員工人數增加相應職工薪酬增加等因素影響,再加上股權激勵攤銷費用,造成期間費用同比增加所致,對公司的凈利潤增長壓力較大。對于公司的業務發展情況,前期受到宏觀經濟下行以及地方債審計的影響,很多項目訂單落地速度放緩,但從公司上半年的情況看,這一影響在逐步削弱,項目訂單推進速度加快,加上公司的訂單獲取能力較強,在行業中地位相對突出,很多BT項目進入正常的施工周期,對公司的業績貢獻將逐步體現,對項目訂單落地的情況,我們繼續保持跟蹤,因為訂單的執行對公司未來業績的直接影響較大。另外公司擬進行再融資,一旦融資完成后將大幅度降低財務費用,有利于進一步提升凈利潤的空間。所以后續我們一方面要關注項目的訂單獲取以及落地速度,另一方面要關注融資進展和費用變化。

　　維持“推薦”評級。我們下調14、15、16年EPS分別為0.51元、0.68元、0.95元,對應14、15、16年PE分別為29倍、22倍、16倍,我們看好公司未來長期的發展空間,是值得跟蹤的投資標的,繼續維持推薦評級。

　　風險提示:

　　項目開工慢于預期的風險,現金回流不達預期的風險