花王股份：領先的園林綠化工程企業。花王股份成立于2003年，2015年實現營業收入5.39億元，同比增長5.36%；實現歸母凈利潤0.68億元，同比增長21.90%。公司的控股股東為花王國際建設集團有限公司，持有公司55.61%的股權，肖國強先生持有花王集團89.77%的股權，是公司的實際控制人。

　　“大行業，小公司”，資金&渠道驅動規模擴張。2014年我國城市園林綠化投資額達到1817.60億元，預計2015年市場容量在1993.35-2293.84億元之間；按照房地產投資額的2-3%用于園林投入計算，預計2016年地產園林的市場規模將在2090.78-3278.73億元之間。園林工程行業進入壁壘低、區域分隔、需方零散、勞動密集等特點導致行業極為零散，集中度低；2014年，CR4為4.44%，CR50為17.85%。上市園林企業中的東方園林是通過資金優勢實現規模跨越式擴張的典型，普邦園林是通過渠道擴張實現規模增長的典型。

　　園林綠化業務為主，設計施工一體化提升實力。園林綠化工程業務是公司的核心業務，占比呈現上升趨勢，花卉苗木銷售和園林景觀設計業務的占比較低，園林景觀設計收入波動較大，花卉苗木銷售收入平穩增長；華東、華北地區收入占比較高，穩居前兩名。公司具有相對成熟的業務體系、合理的產業布局、豐富的項目經驗和可靠的施工能力以及跨區域拓展業務的能力。

　　加強市場的開拓力度，進一步明晰完善公司的技術研發體系。公司未來將以華東市場為基礎，穩步擴大業務規模，在海口、天津、成都三地設立景觀工程分公司，提高市場占有率；同時，不斷增加自主研發成果，加強與高校、科研院所的產學研合作，為公司快速發展提供強有力的技術支持。

　　盈利預測和估值：我們預測公司2016-2018年凈利潤分別為0.88億元、1.06億元和1.27億元，按發行后總股本13335萬股計算的2016、2017、2018年的EPS分別為0.66元、0.80元和0.95元。參考可比上市公司估值水平，結合公司未來發展空間，我們認為可以給予2016年30-40倍PE，對應價格區間為26.4~35.2元。