創始人何巧女已久不在東方園林（002310.SZ）露面，迫于資金壓力，她出讓這家公司的實際控制人位置已近一年，并卸下除股東之外的所有身份。進入今年7月，兩條有關她的信息引人警覺，她名下的部分股票，因與兩家券商的質押融資沒有及時還款，先后被凍結。

　　此時，上市公司在國資控股的新局面下，仍在努力修復創傷。若何巧女的股票質押盤又被債務打翻，上市公司在控股權層面剛剛建立的新秩序是否會因此動搖？記者觀察，入局者北京市朝陽區國資委（以下簡稱“朝陽國資”）仍在依賴表決權，沒有成為第一大股東，增持并未發生，而上市公司的債務已漸次將其捆綁。出局者何巧女也并未停下腳步，當前，她名下的公司正在全國多個城市招兵買馬，在多個領域攻城略地。

　　仍為第一大股東 質押盤風險暴露

　　2018年10月18日，一份蓋有政府某主管部門公章的函件在業界流傳。記者曾就這份文件的真實性與東方園林方面確認，確為真實。函件內容為，主管部門建議23家金融機構從大局出發，給東方園林的控股股東時間，建議暫不采取強制平倉、凍結股份的措施。

　　上述時間點，東方園林的控股股東正是何巧女。在上述函件發出之前的兩個月，東方園林股價暴跌。為狙擊這場風暴，2018年8月27日、28日，何巧女僅在兩天之內就做了10次股票質押交易，其中8次為補倉，這些緊急補倉動作涉及7家金融機構。

　　此時，上市公司尚有多筆債券仍在市場流通，一年內到期的短期債務居高不下，而整個宏觀市場正在緊信用、降杠桿。為防止控股股東的風險向上市公司傳導，在主管部門的支持、金融機構的配合以及相關方的努力下，何巧女及上市公司開始全力自救：增持、向債權人爭取融資延期、債轉股、向境內外發行期限不等的債券，等等。其中，引入新股東——朝陽國資，成為最關鍵動作，此舉一下子穩定了正在離散的市場信心。

　　2018年12月6日，朝陽國資以旗下平臺——北京市盈潤匯民基金管理中心（有限合伙）（以下簡稱“盈潤匯民”）出資10.14億元，收購何巧女與其丈夫合計持有的5%持股。2019年8月2日，朝陽國資以旗下另一個平臺——北京朝匯鑫企業管理有限公司出資7.92億元，再次收購何巧女5%持股，以及她與其丈夫共同持有的16.8%持股的表決權。

　　也就是說，在一年間，朝陽國資先后共動用超過18億元現金，從何巧女夫婦手中共買下10%的股權，及另外16.8%的表決權，合計控制上市公司26.8%的表決權，成為上市公司新的實際控制人。

　　完成上述交易后，何巧女持有上市公司33.39%的股份，仍為第一大股東，其夫唐凱持有5.74%的股份，夫婦合計掌握的表決權僅為22.3%。

　　據Wind資訊統計，截至當前，何巧女手中99.92%的股份仍處于質押狀態，唐凱手中持股質押比例更高達99.95%。

　　2020年6月22日、7月2日、3日，上述質押盤的風險再次溢出，何巧女與安信證券、平安證券開展的股票質押融資業務，因何巧女未能及時還款，而遭這兩家券商啟動違約處置流程，在上述3個交易日對3批股票進行強制平倉。

　　7月7日，上市公司再次披露，何巧女與華創證券開展的2筆股票質押融資也沒有及時還款，華創證券向貴陽市中級人民法院申請將何巧女持有的7.5%的股份凍結。13日，有關何巧女又一筆違約出現，她與中信證券開展股票質押融資，但未能履行還款義務，后者向北京市第三中級人民法院申請，將何巧女持有3.04%的股份凍結。

　　正在全國招兵買馬

　　自出讓實際控制人的位置后，何巧女亦卸任上市公司董事長，不過，在上市公司的一部分子公司仍保留著職務。如，工商資料顯示，她在上市公司全資子公司——東方園林集團文旅有限公司（注冊資本9億元）、上海普能投資有限公司（注冊資本2億元）仍在擔任董事長之職；在上市公司全資子公司——天津東方園林環保科技有限公司（注冊資本1億元）仍在擔任執行董事等。

　　上市公司一位工作人員向記者介紹，何巧女確實已辭去在上市公司的職務，并且雙方之間的借款、擔保關系已全部了結。2018年12月，在獲得朝陽國資10.14億元股權轉讓款后，何巧女將其中的9億元借給上市公司，這筆債務已于2019年12月27日結清。

　　北京市朝陽區酒仙橋北路甲10號院104號樓是上市公司的辦公所在地，也是何巧女當前名下最重要的資產——北京東方園林投資控股有限公司（以下簡稱“東方控股”）的辦公所在地。多方信源顯示，何巧女大概率仍在這棟樓辦公。

　　工商信息顯示，截至當前，何巧女擔任法人代表的公司還余下15家，其中注冊資本達1億元以上，且在上市公司體外、屬于何巧女名下的有7家，其中5家位于天津自貿區國際物流區第3大街8號。這些公司的產業分布于基因科技、養老、生物醫藥、健康管理、醫療投資等，它們中大多數成立于2017年3月。

　　這些2017年成立的新公司注冊資本均在1億元，不過，它們在2018年6月至8月又被簡易注銷，這種注銷方式意味著它們剛剛領完營業執照，還沒來得及展開經營活動。注銷的時間點，恰好是何巧女兩年前那場資金危機爆發之時。

　　顯然，那場危機打亂了何巧女的擴張步調，不過，天津自貿區這批正在起步的企業胎死腹中并不能說明全部。來自其他信息的反饋顯示，何巧女并沒有停下腳步。

　　一家獵頭網站顯示，東方控股正在招198個高管職位。這些職位分布于北京、成都、廣州、重慶、西安、太原、呼和浩特、長春、南寧、昆明、鄭州、貴陽、長沙、合肥、濟南等，遍及東北、華北、華中、華南、西北等中國各大區域，其中拓展總經理、投資拓展總裁、拓展總監等拓展類崗位設置最多。

　　上述職位覆蓋多個產業，如智慧城市、古鎮運營、農業、農村改造、智慧養老、智慧社區、智慧停車等。

　　不過，何巧女當前質押盤已經出現的資金鏈風險是否會影響其名下公司的融資？一位長期跟蹤這家公司的業內人士對記者介紹，何巧女正在解決債務問題。質押盤的風險若持續沒有得到改善，將來接連發生股票凍結、強制平倉等事件，依附于其上的部分表決權發生改變，這是否會影響朝陽國資的實際控制人地位？對此，上市公司的采訪回復函沒有正面回答這一問題，僅陳述朝陽國資是當前上市公司的實際控制人。

　　當前，唐凱仍為上市公司董事，記者就何巧女最近的工作動態通過上市公司向其咨詢，未收到回復。

　　朝陽國資被捆綁？

　　2018年那場資金危機發生之前，東方園林的在職員工超過6000人。當前，這家公司的在職員工3000余人，員工流失了一半。在最艱難的時刻，這家上市公司一度發不出部分員工的工資和離職補償金。不過，與同時期的一些上市公司比較，東方園林仍是幸運的。2018年至2019年間，許多原本業績優良的上市公司因宏觀環境變化，其控股股東資金鏈斷裂，以致滿盤皆輸。不過，東方園林在危機之初，就得到了主管部門的支持與金融機構的理解，這為這家公司贏得了寶貴的時間與空間。

　　東方園林辦公所在地的政府，更是以真金白銀來為這家公司力挽狂瀾。朝陽國資最初以戰略投資人的身份，出資超過10億元買下5%股權，這為穩定這家公司的信用注入了一劑強心針。

　　在這筆交易中，對5%股權設置40%回購的交易設計，透露出朝陽國資此舉重在穩定市場，待風險平復后自然退出的意圖。不過一年后，朝陽國資更進一步，再出資近8億元買下另外5%的股權和16.8%的表決權，成為實際控制人。

　　不僅如此，2019年9月20日，朝陽國資旗下的朝陽國資中心還對上市公司的兩筆公司債“16東林02”“16東林03”提供連帶責任擔保，無條件且不可撤銷。更早之時，朝陽國資通過盈潤匯民這個平臺認購了東方園林2019年第二期公司債券4億元。

　　朝陽國資拿真金白銀買股權、買債權，且為部分債務承擔擔保責任的方式，使資金市場的參與者增強了對上市公司的信心，不過也使自己與上市公司的捆綁日漸加深。在此之前，朝陽國資從未控股過任何一家A股公司。這家公司的元氣仍在恢復中，且過往的一些收購，目前運營的情況并不理想。以中山環保為例，上市公司于2016年以9.5億元收購這家公司，三年運營下來利潤對賭目標均未完成。另一方面，進入2020年，上市公司的負債率甚至超過了前兩個會計年度，達71%。

　　朝陽國資據有上市公司實際控制人位置，除持有10%股權外，仍依賴另外16.8%股份的表決權。朝陽國資尚未通過增持的方式，使名下公司成為上市公司真正的第一大股東。