又一家新三板企業放棄IPO轉道精選層。

　　近日，新三板掛牌企業秦森園林發布《申請股票公開發行并在精選層掛牌輔導備案公告》，稱其已于2020年12月7日向上海證監局提交了股票向不特定合格投資者公開發行并在精選層掛牌的輔導備案登記材料，并于12月8日獲上海證監局輔導備案材料受理，輔導機構為光大證券。

　　不久前，深交所、上交所分別就新三板掛牌公司向創業板、科創板轉板上市公開征求意見，明確了新三板精選層掛牌公司向科創板或創業板轉板上市的條件、審核機制與程序和上市銜接安排，新三板一片歡騰。

　　21世紀經濟報道記者注意到，在此之前，秦森園林曾兩度沖擊IPO失利。今年上半年，受新冠疫情等影響，公司營業收入下滑近三成，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤近乎腰斬。無奈之下，秦森園林選擇了“迂回戰術”。

　　兩度沖擊IPO失利

　　公開資料顯示，秦森園林于2015年4月1日掛牌新三板，是一家跨區域發展的綜合性園林企業，主營業務為園林工程施工、園林景觀設計、園林養護及苗木種植業務。

　　2016年12月底，秦森園林首次向上交所遞交招股書，擬募集資金約6.2億元，其中5.6億元用來補充流動資金，6000萬元投向研發中心建設。

　　但在排隊21個月后的2018年9月4日，本應該于第138次發審會上會審核的秦森園林，遭暫緩表決。一個月后再度上會（2018年10月10日），但因凈利潤波動較大、凈利增幅與營業收入不一致、經營性現金流量凈額與當期凈利潤不一致的原因及合理性、項目資金來源結算方式、土地使用用途等問題，泰森園林IPO審核被否。

　　首次IPO失利后，秦森股份并不氣餒，于2019年7月1日再度向上海監管局提交了首次公開發行股票輔導備案登記材料，此時保薦機構從光大證券換成東興證券。

　　但今年12月4日，秦森股份卻終止了與東興證券的輔導協議，原因是“公司資本市場上市戰略規劃調整”。

　　一周后，秦森股份發布了《申請股票公開發行并在精選層掛牌輔導備案公告》，并與光大證券“再續前緣”。

　　“精選層門檻名義上趨同中小創科和主板，但是精選層的口子在實操之中把握要寬松很多。主要原因是這個市場有很高的投資者門檻，能夠參與的主要是專業投資者，對于價值與風險的判斷能力要比中小創科主板市場高很多。精選層就是一個過渡市場，大家都在等待合適的時機（轉板）。”透鏡公司研究創始人況玉清對21世紀經濟報道記者指出。

　　沖刺精選層等待轉板

　　公開資料顯示，秦森股份2018年度、2019年度經審計歸屬于掛牌公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤分別為9959.66萬元、10656.73萬元，加權平均凈資產收益率(歸屬于掛牌公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤計算)分別為14.57%、13.68%，符合《分層管理辦法》第十五條第二款第一項規定的進入精選層的財務條件。

　　2020年上半年，秦森股份實現營業收入3.68億元，同比下降29.80%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2813.77萬元，同比下降46.61%。

　　事實上，秦森股份并非首家因IPO失利投奔精選層的新三板公司，在這之前，流金歲月、艾融軟件、天地壹號等企業都曾IPO失敗但在精選層掛牌。

　　但值得一提的是，相對于A股市場而言，精選層企業成交量和估值仍存在一定差距，而此前公布的轉板方案中，精選層企業轉板A股市場的門檻并不低。

　　安信證券新三板首席分析師諸海濱便對記者指出：“新三板的精選層和A股市場，從目前的大戰略來看，都屬于多層次市場的不同板塊，轉板的門檻相對而言還是高的，但本質還是這些公司本身的利潤體量和規模要達到上市的標準。”

　　況玉清也表示：“轉板門檻是要趨同IPO的，但如果在精選層表現好，公司治理、合規等方面一直很優秀，是會為后期轉板提供非常重要的信用背書的，理論上應該會比直接IPO要快。未來注冊制會很快擴大到中小板和主板（創業板和科創板已經開始了），在注冊制之下，審核的重心不再是財務和業務表現，而會轉向合規和信披——恰恰這些是在精選層階段就有可供驗證的歷史記錄。”

　　況玉清進一步分析，對于一些因行業周期性影響而暫時直接沖刺IPO存在障礙的企業，如果滿足條件去精選層等待時機，會是一個不錯的選擇，畢竟精選層的交投也會比較活躍，不像新三板其他股票一樣一潭死水，這為其未來的定增或其他形式的融資提供了平臺。

　　諸海濱也表示：“不管是在新三板精選層申報注冊還是A股IPO，對于公司的質量肯定是特別關注的。新三板市場有自身的特色，不見得它的門檻就比A股要低。具體到行業而言，要看是不是限制性行業，或者同行業的上市門檻是否都較低。”