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證券機構點評綠大地

　　國都證券：綠大地 工程收入持續增長 苗木業務明年回歸

　　盈利模式轉向綠化工程、苗木雙輪驅動。公司上市時以苗木為主業,綠化工程兼顧。10年初,云南遭遇大旱,苗木業務受重大不利影響。公司目前確定的策略是綠化工程和苗木雙輪驅動,支撐公司主業順利轉型的條件是公司擁有施工一級資質,在綠化工程領域擁有一定優勢和資源積累。綠化園林維持高景氣度,工程收入持續增長。綠化園林工程項目需要公司先墊付資金,公司現階段主要依賴貸款融資,預計公司未來3年財務費用較高。公司今年開始收到財政貼息貸款3000萬,可暫緩資金壓力。

　　預計10年EPS0.26元,11年EPS0.53元。按11月10日收盤價對應10年動態PE161.7X,11年動態PE78.6X,公司短期估值壓力偏高,但我們看好公司現有綠化產業鏈優勢和工程業務能力提升,苗木業績恢復也值得期待,給予公司“短期_中性,長期_A”的投資評級。

　　安信證券：綠大地 苗木價格上漲 園林工程提速

　　預計公司園林綠化工程業務未來幾年內將實現跨越式發展,2010-2012年三年復合增長率超過100%,工程業務將成為公司的重要盈利增長點。苗木業務前景看好。公司受旱災影響的苗木業務將于2011年開始全面復蘇,而2007年IPO募集資金投資的自培苗木項目也將從2012年開始大規模出圃,未來毛利率將顯著提升。公司苗木銷售業務的毛利率有望從30%左右提升到40%以上,苗木銷售貢獻的凈利潤從2012年開始將顯著提升。近期苗木價格的上漲將進一步提升公司的盈利能力,我們認為未來幾年苗木市場還將維持較高的景氣度,公司受益明顯。

　　長期看好公司的投資價值。我們預計公司2010年仍處于災后的恢復期,業績一般,但從2011年開始將大幅好轉,園林工程和苗木業務有望同時發力,我們維持2010-2011年公司的盈利預測不變,EPS分別為0.32、1.2元,考慮到BT項目的收益和未來苗木價格的上升,上調對公司2012年的盈利預測,預計2012年EPS為2.38元,綜合考慮未來園林綠化市場的發展以及公司在行業中的競爭優勢,特別是公司在苗木生產中的龍頭地位,我們提升公司的投資評級至買入-A,6個月目標價60元。

　　中國國際金融：綠大地 工程項目充足 苗木資源受益漲價

　　公司目前在手訂單金額超過12億元,未來工程收入將持續大幅增加,預計2011年工程收入有望接近10億元。根據工程訂單情況以及考慮苗木價格上漲,未來出售苗木毛利更高,我們上調了2011和2012年盈利預測10%和22%,調整后每股收益分別為1.00元和1.62元。

　　投資建議:按照調整后的盈利預測,公司目前股價對應2011-2012年市盈率分別為38x和24x。目前公司處于盈利低谷,業績逐步探底回升,向好趨勢明確。業績對工程訂單的彈性更大,且市值相對其他園林綠化公司仍有較大折價,我們重申推薦評級。風險:自然災害或惡劣天氣造成苗木損失;證監會調查有更嚴厲措施出臺。

　　中郵證券：綠大地 業務轉型中望否極泰來

　受百年不遇的大旱影響,公司2009年大幅虧損,且因信息披露問題,受到證監會調查。2010年中期公司僅實現EPS0.06元。隨著旱災影響的逐漸消退,以及工程收入確認的加快,從三季度開始,公司盈利將逐步回升。

　　預計公司2010-2012年的EPS分別為0.46元、1.1元和1.59元。我們認為,在市政園林上,東方園林具有明顯的拿單、資金和人才優勢,在這點上公司與其具有差距。但是,公司園林工程基數較低,在西南市場具有競爭優勢,園林工程業務增速將較高,而公司在苗木資源上的優勢有利于其未來的持續發展。加上,與其他兩家園林公司相比,公司估值偏低,市值僅有東方園林的1/4,給予公司“謹慎推薦”評級。給予公司2011年EPS30-35X較為合理,對應的合理價值約33~38.5元。

　　天相投資：綠大地 現金流考驗綠色巨人的重新崛起

　　苗木重創及現金流壓力短期內將抑制業績的高速成長。干旱氣候致使公司苗木大量枯死,預計2012年之前苗木業務難以大幅貢獻利潤。進一步補充苗木庫存將占用大量資金;綠化工程業務對現金的占用及施工庫存的補充都將消耗大量營運資金,證監會的通報批評短期內又切斷了公司股權融資渠道,巨大的現金流壓力將對公司的業務增長產生抑制,我們判斷2012年以前公司難以實現高速成長。

　　我們分別從EV/EBITDA、EV/GCI以及預測每股收益三個角度對公司當前股價的合理性進行評估,均得出公司估值明顯偏高的結論。我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.30元、0.45元和0.82元,以10月12日收盤價39元計算,對應動態PE分別為130倍、87倍和48倍,估值偏高,我們下調投資評級至“中性”。風險提示:1.不利氣候對公司苗木的影響;2.公司承接的工程訂單低于預期;3.公司未能及時補充苗木庫存,使未來苗木收入低于預期。

　　浙商證券：綠大地 鳳凰盤捏 浴火待重生 2011年值得期待

　　依據公司的訂單情況,我們認為公司今年業績超預期的可能性較大。我們預計2010-2012年公司營業收入分別為5.42億元、12.12億元和18.77億元,凈利潤分別為0.5億元、1.6億元和2.7億元,EPS分別為0.33元、1.08元和1.82元。結合園林工程行業的平均估值水平以及2011年公司的成長性,我們給予公司“買入”評級,目標價43.2元。