一、事件概述

　　公司公告2013半年度業績預告,預計2013年1-6月實現盈利8209萬-9702萬,比去年同期增長10%-30%。

　　二、分析與判斷

　　新項目正式合同落地慢,致使中報業績偏低,低于預期

　　公司中報業績預告區間低于此前市場普遍預期的30%-40%的增速。我們分析認為,新項目正式合同落地慢,是導致中報業績低于預期的主要原因。公司去年年底今年年初公告一批中標項目約9億,但這批項目正式落地時間低于預期,我們估計正式簽約時間集中在5月16日至6月26日,使得這批項目上半年無法結算收入,對上半年收入貢獻微乎其微。

　　下半年新項目啟動或并加速,全年業績不改預期

　　我們認為,公司新項目已經于5、6月份正式簽訂合同,下半年施工加快確定性高,并且預計下半年將有更多新項目及時落地貢獻收入,下半年施工項目金額顯著高于上半年。此外,公司股權激勵行權條件為2013年凈利潤增長30%,業績剛性約束大,因此我們認為全年業績問題不大,不改預期,預計全年業績增速30%-40%的可能性大。并且股權鎖定未來四年業績高成長,行權條件為13-16年復合增長率達44%,未來四年高成長鎖定,估值提升空間巨大。

　　我們對行業的觀點依然不變,認為今年的園林就是2012年的裝飾

　　新屆政府中央決策層高度重視環保,倒逼環保政策、機制加速推進。作為與生態環境建設密切相關的行業,園林已進入新一輪發展景氣周期,園林綠化整合河湖治理和土壤修復技術正成為重要新興市常我們對行業的觀點依然不變,認為今年的園林就是2012年的裝飾。

　　公司獨特優勢有望受益園林與生態治理整合趨勢,未來訂單或仍將不斷涌現

　　公司生態修復技術業內領先,公司生態修復技術業內領先,在礦石修復、污泥處理方面有些領先實踐經驗與技術,有望受益園林與生態治理整合趨勢,項目洽談充足,未來訂單或仍將不斷涌現。

　　三、盈利預測與投資建議

　　預計公司2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長39%、43%、50.5%,EPS分別為0.95元、1.36元、2.05元。維持公司強烈評級,目標價33-38元,對應2013年PE35-40倍。

　　四、風險提示

　　BT工程應收帳款回收風險、業績不達預期風險。