股價的暴跌，在某種程度上揭示了東方園林(002310)因地方債審計及黑洞所愈發積累的風險隱患。

　　7月28日，國家審計署一則“將組織全國審計機關對政府性債務進行審計”的消息，引發園林股當日大跳水。以市政園林項目為主營業務的東方園林（002310.SZ）一度跌停，跌幅高達9.05%。

　　這只是表象。據中國房地產報記者了解，東方園林在大同市的一個BT項目及沈陽項目和錦州項目已遭遇還款困難，甚至余款難以回收。而受制于地方政府財政支付壓力，東方園林另兩處項目均已停工。

　　以BT（建設-移交）模式招攬地方政府工程，園林企業累積的風險越滾越大，其巨額堆積的應收賬款如同堰塞湖，或因地方債清理而遭遇資金鏈承壓。

　　3項目應收款承壓

　　中國房地產報記者獲悉，東方園林大同市文瀛湖景觀工程和沈陽市渾南南北軸項目，正在“與政府協調洽談第三方拿地”，以保障余款回收。

　　“所謂的第三方拿地，就是政府無力償還這兩個項目的余款，雙方協商希望通過近期賣地收入來償還余款。”文瀛湖景觀工程簽約方大同市城市園林綠化建設管理服務中心人士告訴記者，“東方園林正在和市政府協商補充協議。”

　　但該人士同時表示，就算有土地保障，也是以財政資金到位為主，“什么情況算是到位我也不好說”。

　　2010年5月，東方園林簽下文瀛湖景觀工程，2012年完工。截至2013年6月30日，這個價值近10億元的大單，僅回收了4.23億元。“BT項目利潤率稍高，但若30%的款收不回，等于白干了。”中國風景園林學會園林工程分會秘書長商自福介紹。

　　東方園林進入大同，正是上屆大同市政府大搞城市建設時期，今年2月，前市長離任，被爆留下百億元債務。

　　這樣一項曾經情投意合的項目，如今卻遭遇一方“撕臉”。據大同市園林局人士透露，東方園林相關人員幾個月前曾到市政府“鬧事”。

　　這僅僅是東方園林諸多問題項目的其中一個，據記者了解，鞍山市城市景觀項目和本溪沈溪新城項目均已陷入停工，原因是地方政府遇到了財政支付壓力。而另一個項目錦州世園會一期工程，據知情人士透露，也存在收款問題。

　　錦州世園會一期項目于2011年6月簽訂，今年4月完工，合同金額為7.99億元，但截至目前，實際收款僅2.45億元。

　　“錦州世界園藝博覽會都快要荒廢了，你上哪要錢去。”該知情人士說。

　　BT模式難以為繼

　　先墊資后收款，這種BT模式使得園林企業形成了大量的應收賬款。東方園林于2009年上市，屢屢接手地方政府大單，應收賬款從2009年的1.96億元，膨脹至2012年的17.3億元，應收賬款占營業收入比從33.9%升至43.5%。年報數據顯示，2010年～2012年，東方園林應收賬款周轉天數分別為84.8天、108天、137天。與此同時，東方園林無法擺脫現金流的饑渴，其經營活動產生的現金流量一直為負值。

　　BT模式已成為園林企業運作市政項目的主要模式，8月1日，審計署開始對中央、省、市、縣、鄉5級政府性債務進行徹底摸底和測評。主營園林綠化工程業務的東方園林在此次國家清查地方債的背景下顯著承壓。

　　多位園林界人士指出，一旦中央政府開始處理BT、墊資施工方式等地方政府變相融資形式，園林企業的風險首當其沖，資金鏈容易斷裂。

　　“制止地方債擴張已成趨勢，墊資施工等變相融資模式一旦展開清理，做BT項目的企業恐難以為繼。”有分析人士指出，“東方園林的問題可能更尖銳。”