“一個賣花木的苗圃也能上市？”三年前，棕櫚園林登陸A股市場時，一些對公司半熟不知的人們發(fā)出這樣的疑問。

　　其實從1984年的苗圃場，到1991年的園林工程施工和設(shè)計業(yè)務(wù)有限公司，再到2010年成為國內(nèi)資本市場中僅有的兩家園林股之一，棕櫚園林在20余年間已于大江南北筑起一座座園林景觀。在廣州，翠湖山莊、珠江公園、匯景新城等園林小區(qū)，皆烙有棕櫚園林的印記。

　　探究企業(yè)

　　業(yè)績改善走出低谷

　　2013年中報業(yè)績增長18.5%，超市場預(yù)期：上半年公司實現(xiàn)營收16.1億元，同比增長35.7%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.39億元，同比增長18.5%。今年上半年，在地產(chǎn)園林行業(yè)回暖以及公司加大市政園林開拓的情況下，公司新簽合同同比大幅增長135%，達到30.4億元。在充足訂單保障下，公司業(yè)績明顯改善，二季度收入和凈利分別增長44%、25%。

　　地產(chǎn)園林方面，自去年以來房地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖，今年上半年商品房銷售金額同比增長43%，使行業(yè)環(huán)境明顯改善。相應(yīng)地，公司地產(chǎn)園林工程和設(shè)計訂單都明顯好轉(zhuǎn)，上半年新簽地產(chǎn)園林合同約15億元，同比增長30%，地產(chǎn)設(shè)計合同約1.4億元，同比增長100%。不過由于營改增的影響導(dǎo)致收入確認方式改變，使設(shè)計業(yè)務(wù)收入確認推遲，上半年園林設(shè)計業(yè)務(wù)收入約8311萬元，下降了8.86%。

　　市政園林推進進度明顯加快。此前市場一直擔(dān)心公司手持的約40億市政園林在手訂單（含框架協(xié)議）不能有效落地，進而對這一塊的收入和利潤貢獻前景預(yù)期悲觀。但據(jù)券商調(diào)研了解，去年底以來公司對市政園林的組織架構(gòu)進行了重新梳理，包括成立事業(yè)部及設(shè)立單獨的市政園林營銷團隊，并加大了對市政園林已簽框架協(xié)議的后期協(xié)調(diào)推進。

　　從目前的情況看，這些措施已取得良好成效，公司公告的聊城徒駭河景觀工程在1年內(nèi)連續(xù)落實3個單項工程，合同價值3.96億元，占此項目17億元框架性協(xié)議總金額的23%。

　　上半年地產(chǎn)園林訂單仍保持30%的穩(wěn)定增速，下半年工程量將迎來釋放高峰。地產(chǎn)園林行業(yè)的施工景氣通常較房地產(chǎn)銷售滯后1年左右，這主要是因為地產(chǎn)園林通常在房地產(chǎn)項目竣工交樓前半年集中進場實施，而房地產(chǎn)項目竣工交樓又普遍滯后于預(yù)售1年半左右。我們判斷去年三季度開始的地產(chǎn)銷售景氣將在下半年傳導(dǎo)至地產(chǎn)園林的施工景氣，這從公司上半年設(shè)計訂單的高速增長也可得到印證。

　　2013年經(jīng)營環(huán)境改善

　　2012年公司正處于業(yè)務(wù)、人員規(guī)模大幅上升后的消化期，但同時又面臨著地產(chǎn)政策環(huán)境、市政學(xué)習(xí)經(jīng)驗、收購融合等多方面的因素變化，因此經(jīng)歷了較為艱難的階段。在外部環(huán)境改善與內(nèi)在融合提升的共同背景下，2013年的經(jīng)營環(huán)境有望實現(xiàn)改善。

　　地產(chǎn)調(diào)控對于地產(chǎn)園林最大的影響在于付款結(jié)算周期的拉長，隨著龍頭企業(yè)銷售的恢復(fù)帶來行業(yè)資金層面回暖，地產(chǎn)園林工程付款環(huán)境有所改善，同時公司通過精選客戶，逐步適應(yīng)調(diào)控階段的市場開拓節(jié)奏。地產(chǎn)調(diào)控影響逐步減弱。

　　對于剛開始接觸的市政工程，存在著市場與協(xié)議簽訂等的不熟悉，因此交納學(xué)費在所難免。公司在2012年-2013年簽署的市政合同執(zhí)行情況明顯優(yōu)于前期項目，業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)多元化，從而規(guī)避單一項目風(fēng)險。公司在市政工程經(jīng)驗不斷加強

　　收購融合效應(yīng)有望體現(xiàn)。公司前面花費5億資金收購貝爾高林30%股權(quán)，因此造成超募資金使用較快，但收購初期，介于參股以及企業(yè)文化差異，融合效應(yīng)表現(xiàn)有限。長遠來看，把控前端設(shè)計仍將是樹立行業(yè)地位的關(guān)鍵，融合效應(yīng)可在公司做強整體產(chǎn)業(yè)鏈后更加清晰體現(xiàn)。

　　2012年初公司發(fā)行7億公司債，利率7.3%，帶來年均5110萬的利息支出，拖累公司利潤增速。隨著公司2013年規(guī)模的繼續(xù)提升，利息的拖累效果有望緩解。

　　城鎮(zhèn)化催生園林大市場

　　我國2012年的城市化率為52.6%，發(fā)達國家的城市化率都超過70%，按70%作為目標(biāo)，20個點左右的空間，預(yù)計至少需要十到二十年的時間，借鑒日本的經(jīng)驗，只要城市化在穩(wěn)步推進，市政園林工程行業(yè)的投資就能夠保持快速增長，因此業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，國內(nèi)園林工程行業(yè)至少還能有十到二十年的行業(yè)繁榮期。當(dāng)然，城市化進程一旦停滯，園林行業(yè)的投資增速預(yù)計也將快速下降。

　　現(xiàn)在政府大力推行城鎮(zhèn)化，園林景觀行業(yè)處于黃金年代。在地產(chǎn)園林方面，隨著房地產(chǎn)專業(yè)化和標(biāo)準化將推動地產(chǎn)園林集中，導(dǎo)致強者恒強，平臺服務(wù)能力(包括區(qū)域覆蓋,一體化服務(wù)和資金實力)是競爭關(guān)鍵，具有穩(wěn)定增長的特點；市政園林(含生態(tài)修復(fù))方面，資金實力是競爭關(guān)鍵，具有脈沖式成長的特點。

　　棕櫚園林因其優(yōu)勢有相當(dāng)大的競爭力。棕櫚園林的地產(chǎn)園林進入收獲期，棕櫚地產(chǎn)服務(wù)平臺基本覆蓋全國房地產(chǎn)市場，實現(xiàn)了對地產(chǎn)企業(yè)貼身服務(wù)業(yè)內(nèi)第一。