加強地產園林傳統優勢領域，市政園林業務彈性大。（1）構建地產平臺，大客戶戰略成效顯著：2013年上半年，公司前5大客戶營業收入占比為45.8%；通過大客戶戰略合作，一方面規避應收賬款風險，另一方面與大客戶共同成長。業務主要來自于萬科、保利等大型地產企業，地產行業集中度提升，將推動公司地產園林業務市場占有率的提升。（2）積極布局市政園林項目：作為市政園林的初進入者，公司目前以收款保障能力強的中小項目為主。短平快的項目，有助于公司鍛煉團隊，同時加快資金周轉、規避風險，預計年內市政園林訂單在5-6億元左右。2014年市政園林業務的增長，取決于廣州南沙項目的落地情況。

　　設計能力加強，產業鏈持續完善。公司通過并購加強設計能力，5月收購廣東城建達設計院90%股權、12月擬收購泛亞環境34%股權，在鞏固公司地產園林設計優勢的同時，加強規劃、市政園林設計能力，帶動市政園林、生態修復工程業務；通過產業鏈拓展，提高訂單承接能力。考慮到園林產業的核心競爭力在于兩端，即設計帶動施工、苗木資源屬性凸顯；因此我們預計未來公司有拓展苗木基地的需要。

　　創新模式推動跨越式成長，股權激勵效應持續釋放。（1）5月公司簽訂廣東南沙新區開發基金投資服務協議，一期規劃總金額160億元，用于啟動區建設開發。該項目以投資方式推動市政業務發展，公司是項目唯一的園林工程企業，將負責園林建設，預計2014年項目落地將為公司帶來豐厚訂單。（2）公司合資設立小額貸款公司，為優勢小企業和供應商提供小額貸款支持，有助于培育供應鏈。（3）在手貨幣資金11億元，為公司成長提供豐厚的資金支持。（4）9月股權激勵授予完成，解鎖條件為2013-2016年凈利潤相對于2012年分別增長27%、60%、120%、200%，4年復合增速32%。

　　估值與評級：預計2013-2015年公司EPS分別為0.56元、0.76元、1.01元，對應2014年動態PE20.7倍；同時考慮到公司在手資金豐厚、股權激勵效應釋放、廣州南沙項目落地預期等因素，給予“買入”評級。

　　風險提示：房地產調控力度超預期；項目落地、執行、應收款回收低于預期；異地擴張進度低于預期。