行業龍頭,二次創業:(1)受行業快速增長、上市以來資金效應、品牌效應等因素推動,公司業績實現快速增長。2008-2012年5年營業收入、凈利潤復合增速分別為71%、78%。(2)公司全面實施“二次創業”戰略,確立城市景觀系統、城市生態林系統、苗木系統三大業務方向,未來5年目標產值1600億元。①景觀板塊是公司業務重點,推廣模式以戰略合作為主,注重合同落實。截至2013年9月30日,已簽訂的在執行框架協議及合同金額383億元,跟蹤項目金額超過數百億元,部分跟蹤項目將在未來3年內逐步簽訂工程合同。②隨著國家對生態治理的重視力度加大,生態修復市場空間巨大,預計未來10年市場容量在1萬億元左右。公司將以景觀工程為切入點,未來將與景觀工程業務互相推進,有望成為公司新的業務增長點。③構建城市森林系統,整合苗木資源。目前,公司擁有苗木基地約1.6萬畝,分布在北京、河北、山東、浙江、湖北等苗木主產區。通過銀企合作、政企合作、苗木金融等方式推動苗木基地建設,推進苗聯網戰略。

　　短期困難,積極應對:(1)相對于之前的高速增長,2012-2013年公司業績呈現放緩態勢,同時回款質量仍需加強,原因在于:房地產調控、地方政府債務治理、公司主動篩選項目以控制風險。(2)公司采取積極應對措施,①綜合考慮城市GDP、財政收入、房地產市場等多重因素,選擇目標戰略城市更加謹慎;②選取戰略城市的優質項目,將單個項目工期控制在12個月內。③全面推行土地保障模式,后續將進行持續改進以增強保障效果。④加強信用政策管理,提高工程竣工前首次收款的比例,使當年工程收款足以覆蓋當年經營性支出。⑤加強內部考核,提高工程回款在內部考核指標中的比重。(3)2013年3季末公司在手貨幣資金8億元,同時考慮到4季度融資活動現金流入合計23.3億元,則充裕的現金為公司再次騰飛提供了資金保障。

　　盈利預測與評級:預計公司2013-2015年EPS分別為1.37元、1.82元、2.37元,3年凈利潤復合增速32.2%;目前股價對應2014年動態PE18.1倍,維持公司“增持”評級。

　　風險提示:地方政府對園林綠化投資力度低于預期、框架協議的施工合同落地低于預期;項目執行、應收款回收低于預期。