東方園林公司2016年前三季度利潤增速97.02%,略高于我們預(yù)期2個(gè)百分點(diǎn),公司預(yù)計(jì)全年利潤增幅區(qū)間為【70%-100%】。2016年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.12億元,同比增長46.39%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤5.17億元,同比增長97.02%,其中Q3單季收20.94億元,同比增長75.92%,單季凈利潤2.2億元,同比增長109%。

　　公司綜合毛利率28.87%,較去年同期下滑4.27個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率降低3.03個(gè)百分點(diǎn),資產(chǎn)減值損失/營業(yè)收入比重下降2.14個(gè)百分點(diǎn),凈利率提升4.05個(gè)百分點(diǎn)。受營改增過渡期影響,營業(yè)成本增長快于營業(yè)收入,導(dǎo)致綜合毛利率下滑4.27個(gè)百分點(diǎn);公司期間費(fèi)用率同比降低3.03個(gè)百分點(diǎn),主要系同期管理費(fèi)用增速低于收入增速所致;公司資產(chǎn)減值損失/營業(yè)收入比例較去年同比下降2.14個(gè)百分點(diǎn),源于公司加大收款力度,還款金額增加,相應(yīng)資產(chǎn)減值損失有所減少。

　　公司對應(yīng)收款項(xiàng)的催收力度增加致使經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較去年多流入8.38億元,收現(xiàn)比增加23.83個(gè)百分點(diǎn)。2016年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.15億元,較去年同期多流入8.38億,主要是公司繼續(xù)加大對應(yīng)收賬款的催收力度,回款金額同比大幅增加。公司收現(xiàn)比較去年增加23.83個(gè)百分點(diǎn)至75.3%,付現(xiàn)比71.12%,較去年同期增加4.95個(gè)百分點(diǎn)。

　　在手PPP訂單充足,為今后業(yè)績提供充足保障。公司目前已公告PPP大單851億,是15年收入的15.8倍。三季度其他非流動(dòng)資產(chǎn)12.25億,比中報(bào)增加了3億,主要為公司對PPP公司的股權(quán)投資。

　　流域治理、海綿城市、危廢處理驅(qū)動(dòng)未來業(yè)績高成長。公司14年開始推進(jìn)的水資源管理、水污染治理水生態(tài)修復(fù)、水景觀建設(shè)“三位一體”的模式,符合海綿城市建設(shè)理念,具備充足的先發(fā)優(yōu)勢。隨著“水十條”進(jìn)入落地階段,我們測算“十三五”期間流域治理綜合投資需求達(dá)7000億元以上,目前尚無行業(yè)龍頭,東方園林有望憑借行業(yè)地位,技術(shù)儲(chǔ)備等優(yōu)勢充分享受市場需求的爆發(fā)。公司15年通過并購進(jìn)入危廢處理領(lǐng)域,并與金融機(jī)構(gòu)合作設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金,未來通過外延+內(nèi)生快速擴(kuò)張。