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　　近日，我們前往昆明參加了綠大地公司的股東大會，與公司董事長和高管就園林行業及公司近況進行了交流，并參觀了公司位于馬鳴和舊縣的基地。

　　苗木損失計提充分，旱災后續影響較小。從我們參觀的基地情況來看，發現受干旱影響較大的是外購苗木，但是真正枯死的苗木非常少，只是因為干旱影響了生長，導致樹形受損，暫時不能銷售。同時前期銷售的部分因為干旱導致成活率下降，產生了一些損失，總體規模并不大，公司已經在2009年年報中計提1.5億元的苗木損失，我們認為已經能夠充分覆蓋實際產生的損失。公司自培苗木是公司重點保護的對象，銷售毛利率超過70%，在這次旱災中基本沒有受到損失，只是生長速度受到輕微的影響，預計2011年下半年自培苗木開始大規模的出圃。

　　業務轉型，大力拓展園林工程。園林綠化行業進入發展春天，各地方政府紛紛加大綠化投入，市場容量高速增長。公司在保證現有苗木的種植和銷售的情況下，大力拓展園林工程業務。作為最早一批獲得原建設部頒發的城市園林綠化一級資質的企業之一，公司以往一直專注于苗木種植領域，對綠化工程投入不夠，公司從2009年開始積極向綠化工程方面轉型，在施工管理團隊、人員儲備方面已經做好了相關的準備工作，目前有項目經理設計師各20多位，發展工程業務對公司來說并非難事，可以說是駕輕就熟，公司去年實現工程收入1.98億元，今年以來的訂單已經遠遠超過去年全年工程收入，工程業務未來兩年有望實現跨越式增長。

　　道歉表誠意。公司去年受云南大旱影響業績由預增變為最后虧損1.5億元，并因為信息披露問題受到證監會立案調查，管理層在股東大會上對投資者鞠躬道歉并承諾未來幾年內公司全新的市場形象展現出來，我們預計在新的管理層帶領下，公司盈利規模、盈利能力和競爭能力都將大幅加強。

　　盈利出現拐點，高增長可期。受益于自培苗木銷售和園林工程業務的快速發展，公司業績從2011年開始爆發增長，我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.67、1.20和1.95元，給予2011年25倍PE，12個月目標價30元，給予買入-B的投資評級。